化债！河南、江苏等地迅速行动

11月8日，十四届全国人大常委会审议通过增加6万亿元地方政府专项债务限额置换存量隐性债务，此后各地迅速有了化债动作。据不完全统计，从11月12日河南打响置换隐性债务第一枪后，先后包括大连市、贵州省、江苏省、青岛市披露发行或拟发行相关债券，从而置换存量的隐性债务，整体金额合计已超过2240亿元。多地迅速行动

如何看待我国政府的债务水平？从国际比较看，我国政府负债率显著低于主要经济体和新兴市场国家；从举债用途看，我国地方政府债务形成了大量有效资产。总的看，我国政府还有较大的举债空间。

据不完全统计，按目前各地拟发行或已发行额度排列，江苏省、贵州省、河南省、青岛市、大连市拟发行或已发行额度分别为1200亿元、476亿元、318.169亿元、142亿元、104亿元。在中信建投证券首席策略官陈果看来，地方出台一揽子化债措施，不良资产的置换和管理成为重中之重，有助于地方AMC通过资产整合和结构优化提升盈利能力。此前，财政部部长蓝佛安表示：“从2024年开始，我国将连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。同时明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。”蓝佛安表示，政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的1/6，化债压力大大减轻，依靠自身努力完全可以化解。据了解，11月8日，十四届全国人大常委会审议通过，增加6万亿元地方政府专项债务限额置换存量隐性债务，分三年安排。陈果认为，在化债政策的推动下，地产、基建等行业的部分地方国企因债务压力需求，逐步加快并购重组进程。多地已宣布利用特殊再融资债券进行隐性债务化解的试点，并取得较大成效，减轻了地方国企的债务负担。多家银行纷纷表态

作为持债的大户，银行一直对化债方案时刻关注。不同的银行利用化债政策，在压降地方债方面形成不同的策略。

招行高管在此前的业绩会上直言，从风险管理和风险化解层面来看，该行将受益于政府化债政策。“这次政策里面关于地方政府债务风险化解以及房地产政策出台，我们觉得一定是有利于银行的。我们要积极地按照相关的政策推进，来做好风险管理，尤其是一些重点领域的风险化解，包括房地产、地方政府融资平台。”兴业银行高管也在业绩交流会上表示，该行深入开展政府债务风险化解专项调研，结合最新化债政策，针对不同债务类型、不同分支机构、不同预期风险损失的存量业务分类制定化险举措；积极争取化债资源，通过“应纳尽纳、应换尽换、应压尽压、重组化解”等方式有力有序推动地方政府债务风险化解。多方银行人士表示，改善市场对隐债不良暴露的担忧，是此次化债方案推出的最大效应。置换政策将原本的地方上的隐性债务转化为法定债务，降低了债务利率，缓解地方财政还债压力，也进一步避免商业银行潜在风险的暴露，使银行业能保持稳健状态。从大方向来说，政府化债对银行而言，降低了银行各类风险，释放了银行服务实体经济的能力，对银行业务拓展和资产质量提升都有积极影响。华泰证券分析，“近年来支持化债力度最大的一项措施”彰显监管解决城投风险的诚意。当前中央加码支持化债，部分化债重点区域银行将受益于预期改善，驱动估值修复。从中长期看，经济稳步修复，风险偏好提升，银行选股将逐步回归基本面逻辑，提升优质银行估值溢价空间。江浙优质区域行业绩增长有望持续领先，而西部地区战略升级也有望为当地银行带来新的机遇。陈果认为，城农商行作为区域金融的核心参与者，在化债过程中发挥关键作用，参与不良资产重组和回收。此外，建筑装饰、环保行业将在资金回笼和资产重估下改善财务状况，其盈利能力和估值水平有望得到修复。